红星美凯龙遭遇挑战，厦门国资助力突破困境

于帅庆/来自北京

历时半年的建发控股收购红星美凯龙交易终于落下帷幕。

6月25日，红星美凯龙家居集团股份有限公司（以下简称“红星美凯龙”）发布公告称，6月21日，其控股股东红星美凯龙控股集团有限公司（以下简称“红星美凯龙”） “红星美凯龙”控股”）已将其持有的10.43亿股A股转让给厦门建发股份有限公司（以下简称“建发控股”），并将其持有的2.61亿股A股转让给厦门建发股份有限公司联发集团有限公司（以下简称“联发集团”）。

本协议项下股份过户登记完成后，建发控股、联发集团将合计持有红星美凯龙A股13.04亿股，持股比例为29.95%，成为第一大股东；红星控股及其一致行动人合计持有A股10.84亿股，持股比例为24.9%，成为第二大股东。

本次交易将导致红星美凯龙控股股东变更为建发股份，实际控制人变更为厦门市国资委。

业内人士认为，此次建发股份成为红星美凯龙控股股东，两者实际上是双向关系。

建发股份表示，本次交易前，公司主营业务包括供应链运营和房地产。交易完成后，上市公司将新增家居商城服务等新业务。本次交易有利于为上市公司提供新的利润增长点，并与现有业务形成协同支撑，有利于提升上市公司的持续盈利能力和综合竞争力，符合上市公司全体股东的利益。

交易信息显示，建发股份拟以现金方式收购红星美凯龙29.95%的股份。每股价格定为4.82元/股，转让总价为62.86亿元。收购建发股份可以缓解红星美凯龙部分财务压力，但并不能完全缓解红星美凯龙的债务忧虑。

1月，建发股份证券部针对投资者对债务问题的担忧发布紧急回应称，入股红星美凯龙将在房地产行业和消费品供应链上产生一定的协同效应。供应链业务，但不会将红星转让给红星美凯龙。红星美凯龙接管了其所有债务。

引进国有资产

面对高负债的财务困境，红星美凯龙最终选择转让股权并引入国有资产接盘。

6月25日，建发股份发布关于重大资产购买标的资产过户完成的公告。本次交易中，建发集团、联发集团以支付现金方式向红星美凯龙控股股东红星控股购买红星美凯龙13.04亿股A股（占红星美凯龙总股本的29.95%）。 %）。其中，建发控股收购10.43亿股A股（占红星美凯龙总股本23.95%），联发集团收购2.61亿股A股（占红星美凯龙总股本6%）。

本次交易完成后，建发股份按照《上市公司收购管理办法》 《上海证券交易所股票上市规则》等规定成为红星美凯龙控股股东。

对于收购比例不超过30%，有业内人士表示，“收购比例之所以不超过30%，主要是因为国企为了不触发要约收购而设置了红线。”

根据《上市公司收购管理办法》规定，收购人拟以协议方式收购上市公司30%以上股份的，应当改为要约收购。这将显着增加采集难度和工作量。

建发集团主要运营公司包括建发股份有限公司、建发房地产集团、联发集团、建发旅游集团、厦门会展集团、建发医疗公司、建发城市服务公司、建发新兴投资公司等。

“引入国企股提供资金支持、帮助缓解债务压力，已经成为不少企业在疫情期间面临较大压力时支持民营企业发展的官方举措。”一位内部人士表示。

据方彩中国不完全统计，近两年，不仅红星美凯龙引入国有资产缓解建材家居行业债务压力。此前，*ST广天银行逾期债务超28亿元，拟引入国有资产重组投资者；建艺集团还引入珠海国资救市；宏涛股份也曾想将所有权变更为湖北国资，但最终实际控制人易手失败。

红星美凯龙此次易主。车建兴在1月底公司目标责任会上表示，受疫情影响，线下经销商收入下降，房地产受政策调控，寒流传导至主营业务的家居用品店。宏观上，不少企业的债务违约，导致其他企业发债变得更加困难，企业融资成本过高。

陷入困境

红星美凯龙开创了中国特色的家居连锁经营模式，并于2018年在A股市场上市，成为唯一一家在A+H上市的家居卖场公司。

红星美凯龙董事长车建新以385亿元身家成为2018年中国家具行业首富。 2019年，车建兴以332.3亿元财富位列福布斯中国富豪榜第64位。

2016年，红星美凯龙成为全球规模最大、数量最多的大型商业购物中心运营商，购物中心数量一度超过200家。

直到2020年，受COVID-19疫情影响，零售业遭受冲击。中国连锁经营协会数据显示，2020年百强品牌整体销售额首次实现负增长。红星美凯龙也从2020年开始开始关店。截至2022年前三季度其中，红星美凯龙已关闭7家商场，其中1家“自营商场”、6家“托管商场”。然而，这一系列措施仍未能挽救其利润下滑的困境。

财报显示，2019年至2021年，红星美凯龙分别实现营业收入164.69亿元、142.36亿元、155.13亿元，归属于母公司股东的净利润分别为44.8亿元、17.31亿元。20.47亿元。

2022年将有进一步下降的趋势。2022年营业收入141.38亿元，同比下降8.86%；归属于母公司股东净利润7.49亿元，同比下降63.43%。营业收入下降的主要原因是商户免租政策出台、委托项目进度延迟以及经济环境波动影响。其中，委托商场营业收入下降27%，自营商场收入下降2.8%。

除了净利润下滑之外，红星地产还陷入了资金链危机。

2009年，车建新创立红星地产，进军房地产领域。 2018年，红星地产正式宣布成为千亿房地产公司； 2020年4月，车建新接手融创以47亿元出售的金科11%股权，迅速拓展房地产业务。

随着房地产业务的快速扩张，红星地产的销售业绩也持续走高。 2019年至2020年，红星地产分别实现满额销售额601.1亿元、614.3亿元，年复合增长率8.67%。

与此同时，资产负债率也在上升。财报显示，2018年至2020年，红星美凯龙资产负债率分别为59.14%、59.95%、61.16%。

当雷雨袭击房地产企业时，红星地产也未能幸免，陷入资金链危机。 2021年以来，红星美凯龙不得不不断出售资产以“自救”。

2021年6月，红星控股以23.12亿元将旗下7家物流子公司出售给远洋资本； 2021年7月，红星控股以40亿元将红星地产70%股权出售给远洋集团； 2021年10月9月，红星美凯龙家居集团将子公司上海红星美凯龙物业管理服务80%股权出售给徐汇永盛服务，现金对价6.96亿元； 2022年9月，红星美凯龙甚至将其位于上海的总部大楼抵押给银行，资金贷给公司日常运营。

三年疫情冲击下，房地产市场和线下商场的低迷，让红星美凯龙陷入了流动性危机。同时，红星美凯龙的危机也与其自身的发展模式密切相关。

红星美凯龙一直采取拿地收租的自给自足的重资产模式。这种模式成本较高，投资回收期较长，在行业衰退时劣势明显。为了“自救”，车建新尝试改造红星美凯龙，开始探索一条“轻资产、重经营、降杠杆”的新路。

与此同时，红星美凯龙也加快了线上线下融合发展的步伐，聚焦新零售模式，深耕家装业务。 2018年，红星美凯龙与腾讯共同打造“IMP全球家居智能营销平台”，并在京东开设官方旗舰店。 2019年，红星美凯龙与阿里巴巴签署战略合作协议，希望进一步推动公司泛家居消费产业链数字化升级。

除了转型和“自救”，红星美凯龙还面临着同行居然之家的竞争。这几年因为疫情的原因，红星美凯龙也面临着被排名第二的朱兰家居反超的风险。从2022年年报来看，红星美凯龙营业收入141.38亿元高于朱兰的129.81亿元，但后者的利润水平高于前者。红星美凯龙净利润为7.49亿元，居然之家为16.48亿元。