解构太阳光芒下的财务报表——探寻太阳能热水器行业挑战与机遇

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我们今天来看一家生产太阳能热水器为主业的公司，日出东方控股股份有限公司（股票简称：日出东方）成立于1999年，2012年5月在上交所主板上市。

主要经营：太阳能、空气能、厨电、净水等产品，拥有“太阳雨”、“四季沐歌”、“帅康”、“日出东方太阳能电力”、“西藏日出东方阿康”等行业品牌或企业，在连云港、余姚、顺德、洛阳、拉萨等有产业基地。

从气泡图来看，2022年前三季度，日出东方的业绩表现较差，气泡不是最大的，也位于左下部的较差位置。营收同比下降了5.5%，净利润仅有1,400万元。

在日出东方的营收构成中，以太阳能热水器为主，占比达到了4成左右，还有两成多的厨电产品，15%左右的空气能产品，电热水器有10%出头的占比；另外还有净水机、壁挂炉和光伏产品等等。

日出东方的净利润的波动非常大，在2014年前三季度就达到了2.9亿元的峰值，然后就是以下跌为趋势的波动，只有2018年前三季度出现过亏损。这几年，其总体盈利能力都相当一般，这种情况已经持续了8年，冰冻三尺非一日之寒。

其毛利率从2016年以来持续下降，已经跌去了10多个百分点。其实就算2020年前三季度也还是达到了近30%的水平，按理说这个毛利率水平是不低的。但是，家电是消费品，销售费用的投入是比较大的，为什么我们这么熟悉四季沐歌呢？还不是其投放的广告多。净资产收益率就不用说了，近6年来只能用对不起投资者来形容。

在营收下降的情况下，企业的经营一般都会出现困难，日出东方也不例外。其毛利率下降导致营业成本占营收比上升；营收下降，规模效应的副作用又导致期间费用占比上升，虽然两者上升的百分点不多，但是其原本就已经在保本点附近经营，现在就超过了保本点，主业开始亏损了。

明明成本、费用已经超过了营收的规模，怎么还是盈利的呢？这个我们猜也能猜到，无非就是投资收益和其他收益这些方面多了一些，就会有小额盈利了。虽然可以靠这些非经常性的收益保持着盈利，但毕竟不是长久之计。

期间费用中，大多数就是销售费用，这一项的占比就达到了营收的21.4%，这几年做消费品的企业，可能感觉有点恼火，广告不投吧，怕营收萎缩，投了好像也没有什么效果，至少没有以前在电视台投放广告时的效果。

在营收出现萎缩的情况下，日出东方仅有销售费用的下降幅度超过了营收的下降幅度，他们的经营团队当然知道自己的问题在哪里，只是说调整需要的时间太长了，在他们这里一调整就是五六年。

现金流量的情况表现不太好，经营活动的净现金流，净流出了7,000万元，现金也消耗掉了3.6亿元。哪怕不赚钱，固定资产等长期资产的投资活动也不能停，支出了1亿元。

最大的流动资产是存货，然后是交易性金融资产，加上货币资金，广义的现金还是有7亿元。最大的流动负债是应付类业务款项，第二大是其他应付款有7.7亿元，我们这一次就不拔开来看其他应付款的细节，以后有机会再说；合同负债4.6亿元，这主要是预收的购货款，说明其后续订单还是有基础保证的。

存货的金额与年初及去年同期比有所上升，但幅度不大；就算存在滞销情况也并不是很严重。

其应收、应付类的业务款项总体规模并不是太大，但是应付类的金额明显比应收类的要多出几倍，日出东方不管是有意还是被迫，反正是用上了供应链融资，与年初和去年同期比，两者的差距有所缩小，营收下降的情况下，一般都会出现这种情况。

其主要经营用长期资产并未出现明显的增长，甚至还略有下降。虽然他们现金流量上的投资活动没有停，但实际上基本已经没有大干快上项目，加大投入这类打算了，得先稳一下，观察观察再说。

太阳能热水器行业的变化，让我们看到了一个时代的变迁，农村人口的减少，对其销售确实造成了一定的影响。我个人认为，其主要还是基于旧光伏技术的产品，效率上确实也存在一些问题，现在光伏行业的发展速度很快，能不能利用最新的技术开发出城市也可以用的类似产品，比如窗户玻璃类的高效产品，阴天也有不错效果那种。

随着新技术的应用，或许还能迎来新的春天；或许从经济效益上计算，用光伏发电，直接用电热水器更省钱，那么该产品的未来就不可知了。

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