各位老铁们，大家好，今天由我来为大家分享金牌厨柜深度分析：领航高端家居市场，全面布局大家居产业，以及的相关问题知识，希望对大家有所帮助。如果可以帮助到大家，还望关注收藏下本站，您的支持是我们最大的动力，谢谢大家了哈，下面我们开始吧！

1. 厨柜起家，铸就金牌企业

1.1 厨柜品类领跑者，从专注厨柜到多品类协同发展

作为高端厨柜的领导者，该公司在多个类别的厨柜和门领域进行了合作开发。厦门金牌厨柜有限公司成立于1999年，专注于整体厨柜行业。品类方面，公司发挥定制厨柜的核心优势，利用自有品牌、渠道、营销、智能制造、数字化等优势，在衣柜、木门领域实现快速发展。借助全屋定制，加强品类间协同，实现浴室阳台、智能家居、厨房电器、家居用品等多品类融合发展。渠道方面，公司牢牢把握散装渠道和打包渠道的红利。 2013年全面发展工程代理，2014年代理全面承接大宗业务。 2018年计划完成家居装修。 2019年推出智能家居品牌智小金。 2020年，推出老牌品牌康小金。 2021年，成立马尼欧电气科技有限公司，整合产业链资源，逐步打造综合服务能力。

2021年非公开发行股票募集资金2.9亿元，用于厨柜、衣柜工厂建设项目。生产线智能优化，运输供应链整合升级。公司专注于构建数据驱动的交付体系，在原有柔性产能的基础上，大力应用工业物联网技术和人工智能解决方案，将完整的APS软件平台与数据中心汇聚的数据湖相结合，重构智能产品。先河智慧物流通过人工智能调度和优化算法，赋能订单计划流程和生产执行流程的核心计划系统，打造全屋定制下大规模个性化定制的按需、按需生产，协同化全国多个制造基地。新型号。 2021年12月，公司与远富物流集团有限公司合资成立远富亿嘉科技，自有资本780万元，持有39%股权。通过整合物流仓库干配+技术应用+智能硬件，优化创新供应链模式，提升用户在家居干线运输、仓储配送、上门组装、服务响应等方面的配送服务体验建筑材料。

1.2 管理层经验丰富，股权激励凝聚核心员工。

股权结构稳定，持股比例相对集中。公司创始人及实际控制人为温建怀、潘晓珍，合计直接持股18.66%，通过建盘集团间接持股40.86%，合计持股59.52%。温建怀、温建北、温建河是兄弟，潘晓珍和潘益勤是兄妹，潘美玲是潘晓珍的侄女。温氏家族和潘氏家族合计持有67.62%的股份。

管理层经验丰富，合作关系稳定。温建怀担任公司董事长，潘晓珍担任总裁、副董事长，温建北、郭兴担任董事，朱令担任副总裁、财务总监。潘晓珍和温建怀在家居行业工作多年。他们拥有丰富的经验和对行业的高度热情。他们是一致行动的。他们从公司前身厦门建盘厨卫有限公司就开始合作，有着稳定的合作关系。

股权激励凝聚核心员工。公司充分激励员工，2017年20月21日三次启动股权激励计划，并设定合理的绩效考核目标。以2021年股权激励计划为例，激励对象为副总裁等4名高级管理人员、120名中层管理人员及核心成员。行权条件为22-23年度净利润复合增长率不低于20%。首次行权价格为27.47元/股，授予股份282.78万股，占总股本的1.83%。

1.3 盈利稳定，业绩持续增长

产品矩阵的完善，盈利能力显着提升。 2012年至21年，公司营收从4亿增长至34.5亿，年均复合增长率27.0%；归属于母公司净利润从2000万增长至3.4亿，年均复合增长率达34.8%，归属于母公司净利润率从2亿增长至3.4亿。 5.7%上升至9.8%。 22Q1，公司实现营收5.7亿元，同比增长17.2%；归属于母公司净利润0.3亿元，同比下降31.2%；归属于母公司净利润率为5.3%，同比下降3.7个百分点。

期内，在规模经济带动下，费用大幅下降，成本控制有效。 2012年至21年，费用率从41.4%下降至21.4%。其中，销售费用率由29.9%下降至11.8%，管理费用率由10.2%下降至4.6%，财务费用率由1.3%下降至-0.2%。 2014年至2021年，研发费用率由3.3%上升至5.1%，主要是公司在木门、智能家居培育期需要投入大量研发资金。同时，为了保证厨柜、衣柜产品的竞争力，还需要继续加大产品研发力度。

周转率高，收款能力强。公司2014年至21年净营业周期维持负值，利用上下游资金能力较强。同时保持较高的净现金比率，预计销售回款能力较强，财务压力较低。 2021年货币资金7.6亿元，合同负债4.2亿元，经营性净现金流量4亿元，同比下降40.1%。 22Q1经营净现金流量同比下降68.1%，主要是多品类发展导致原材料采购种类增加所致。公司增加原材料库存储备，以应对疫情、原材料价格上涨等不确定因素。

2. 依托厨柜拓展多品类，推进大家居战略

公司于2017年、2018年开始拓展衣柜、木门品类，2019年、2020年推出智能家居“智小金”和养老家居品牌“康小金”。 2021年，成立“马尼奥”电器公司。厨柜是公司核心成熟业务，衣柜、工程是成长业务，木门、厨房电器、智能家居、家居用品、装饰等是培育业务。未来，我们将在大规模扩张的同时，加强多品类协作。 2021年，公司进行全面品牌升级。将原来的“聚家衣柜”、“聚家木门”、“聚家云装饰”分别升级为“金牌衣柜”、“金牌木门”、“金牌装饰厅”，促进了整体的统一和完整——家居定制品牌认知度已形成。

品类拓展有序，大家居生态链逐步显现。经过多年的品类拓展和布局，公司已打造出多品类、多业务板块联动发展的整体家居专业服务能力，具备满足消费者一站式需求的全家居定制能力。未来，公司将通过外部投资、并购整合，打造大家居生态链，实现外延式增长。 2016年厨柜/厨房电器/安装服务/厨房用品收入占比分别为84.2%/8.8%/3.0%/1.5%。 2021年整体橱柜/集成衣柜/木门/其他配件收入占比为71.9%/23.2%/2.4%/0.5%，衣柜业务快速增长。

2.1厨柜夯实基础，衣柜、木门带动新增长

深耕厨柜产品，研发设计领先。公司定位国内高端集成厨柜领先企业，拥有国家认定的“厨房工业设计中心”。作为全国工商联家具厨柜委员会主席单位、厨柜行业国家“厨房工业设计中心”、国家“863计划”高新技术项目主办单位项目，具有较强的自主研发和创新能力。同时与清华大学研究院合作开发定制橱柜，解决中国厨房的痛点。公司非常注重产品质量，注重厨柜承重和实用方面的创新。公司设计的底柜整体顶板结构可承受2.791吨汽车的挤压力；提出厨房金三角面积理论，针对L型、U型、岛型、直型等厨房结构提供相应的产品设计。

厨柜业绩稳定，贡献主要收入。 2012年至21年，厨柜收入复合年增长率为24.3%。 2021年，厨柜业务实现营收24.8亿元，同比增长19.6%，占营收比重71.9%。毛利率方面，随着2018年后大宗渠道的拓展，厨柜毛利率一直承压，2021年达到30.3%。2017年至2021年，金牌厨柜品牌门店数分别为1130/1413/1559/1585/1720。我们测算，19/20年单个厨柜店营收为84.7万元/74万元，还有提升空间。在上市定制家居企业中，金牌厨柜业务收入2015-20年排名第三。

衣柜业务发展迅速，前景广阔。公司于2017年成立聚家衣柜，开始双品类、双品牌运营。自成立以来，衣柜业务保持快速增长。 2017年至2021年，衣柜营收由2000万元增至8亿元，营收占比由1.7%提升至23.2%；毛利率由19.4%提升至28.9%，盈利能力有效提升。 2017-21年，衣柜店数量从120家扩大到919家。我们预计，目前衣柜零售渠道尚未饱和，随着终端门店的增加，规模优势将逐渐显现。

衣柜业务预计将成为主要的增长引擎。与其他行业龙头相比，欧派/索菲亚/智邦/金牌21年衣柜业务收入分别为101.7/82.7/17.6/8亿元，毛利率为32.2%/35.7%/34.4%/28.9%分别。该衣柜订单价值大，场景广泛，在风格上有一定的引领作用。这是整个房屋解决方案的一个很好的连接点。公司衣柜业务发展时间有限。我们预计未来将继续通过渠道下沉，加强厨卫订单及配套。衣柜收入规模和毛利率将有相当大的增长空间。

探索木门业务，完善多品类布局。 2018年，公司凭借原有品类优势，开始经营木门业务。 19-21日，木门业务分别实现收入0.1/0.2/080亿元，收入占比分别为0.4%/0.9%/2.4%，毛利率为10.6%/0.3%/4.4%。 2018年至2021年，木门零售渠道大力拓展，门店数量分别为9家、63家、181家、388家。公司木门业务起步时间短，发展空间相当大。

2.2智能家居方兴未艾，厨电企业顺势而为。

推出智小金智能家居品牌，打造物联网智能制造基地。 2019年，公司推出智能家居子品牌智小金。通过定制家居与IoT+AI的融合，打造健康、舒适、智能、高品质的家居场景生态，为家居注入科技。目前，智小金已覆盖多个场景的智能家居。在2022年中国房地产业协会指导评价中，跻身2021-22年度房地产企业500强智能家居类首选供应商前十名。

公司与成都电子科技大学成立创新联合实验室，投资智能技术相关上下游产业链。全面打造销售、设计、研发、服务团队，形成以渠道建设、科技美学、软硬件技术、精准服务为核心的智能家居核心能力。 2020年7月，公司获批投资12亿元建设西部物联网智能制造基地项目。截至21月底，已完成投资6000万元。目前，成都西部物联网智能制造基地建设正在稳步推进。建成后，国内产能布局厦门、江苏、成都三大基地将联动起来。

2020年10月，公司推出适合老年人的家居品牌康小金。康小金专注于为老年人提供居家养老整体解决方案。深入了解老年人的家居需求，以安全、便捷、健康、简约、智能的设计理念为老年人打造厨房、卧室、卫生间等八大空间。老年友好型家居产品。据该公司预测，2050年国内60岁以上人口将突破4亿，而在中国，大多数老年人选择在家居住。对于一些行动不便的人来说，家居环境需要更加注重每一个细节。康小金致力于为老年人的不同需求提供不同的产品。

厨房电器是整体厨柜的重要组成部分。厨柜作为公司的主营业务，对厨电销售有着直接而强劲的拉动作用。 2021年5月，公司以自有资本5000万元全资设立——玛尼欧电器科技有限公司，加速拓展厨电品牌业务。 Manio品牌定位于提供高品质、高性价比的集成烹饪、集成洗涤、健康用水、健康储粮等智能健康家电。目前已与碧桂园、龙湖、中铁发展等全国数百家优质房地产开发商合作，成为高端住宅电器重点合作品牌。目前，Manio拥有约2500个销售终端，拥有约100项技术专利。

MALIO厨电品牌主要与外包厂商合作。外包厂家按照公司的要求生产。完成后，它们被送往公司仓库，在那里与整体厨柜的其他已完成部分合并并运出进行安装。同时，为了体现品牌定位，保证产品的整体品质，满足用户对厨房电器和整体厨柜适应性的个性化需求，公司成立了厨房电器设计和技术团队，整合将金牌厨柜的设计元素融入到厨房电器的设计中。正在开发中。并借助米兰子公司，整合国际资源，在外观、电控等方面与厨电外包厂商合作，通过国内外供应链实现配套生产。

2020年，公司投资1600万元设立子公司城鸟美家，持股80%。城鸟美家主要经营软装、家具、家居、收纳等泛家居产品。是以全案设计、全屋交付为核心理念的一站式快装家居品牌。我们致力于通过专业的设计能力、一体化定制能力和强大的软家具产业链整合能力，为客户提供所见即所得的一站式整体家居解决方案。

3. 渠道变革前瞻布局，把握业绩增长点

公司主要采取以经销为主，直销、批量销售、出口为辅的渠道发展模式。 2014年至2021年，大宗收入占比从7.6%上升至33.2%，直接营业收入占比从37.1%下降至5.6%。分销渠道的收入占比在53.3%至67.8%之间波动，保持相对稳定。海外渠道营收规模较小，2021年营收1.6亿，营收占比提升至4.7%。

始于厦门，辐射全国。公司销售网络基本覆盖全国各省、市、自治区。截至2016年底，全国营销网络终端806个，集中在华东、华中地区。随着公司向全国扩张，华东地区收入占比逐渐下降，从2014-16年的62.7%下降至51.6%；其他大部分地区的份额略有上升，其中华中地区的份额大幅上升，从2014-16年的62.7%上升至51.6%。 5.3%上升至11.4%。

积累客户群，从卖家转变为服务商。定制家居行业具有服务密集型行业的特点。目前，行业发展已进入深水期。公司加大渠道改革下沉力度，加快分销终端从销售商向服务商转变。推广“服务+产品”一站式无忧服务模式，以庞大的营销网络为基础，结合特色服务网点，组建专业的服务团队，结合“服务+产品”的双核心，奠定为业务拓展奠定基础。公司成立以来，每年持续开展“金牌服务季”活动，不断夯实服务基础。持续为用户提供免费上门测量设计、在线互动、售后维护等增值服务，更频繁地与用户互动，持续提升用户体验，积极创造更多有温度的连接服务价值，在金牌用户中创造更好的声誉。和品牌声誉。

3.1 分销业务稳中求进，夯实盈利基础

公司采用以分销为主的渠道发展模式，分销业务收入保持稳定增长，2014年至21年复合增长率为26.3%。2017年以来，分销业务毛利率高于34%，盈利能力稳步增长。 2014年至2021年，经销店数量从567家扩张至3,031家。我们预计单个经销店的收入将保持在60万元以上。未来，随着品类的丰富，还有提升的空间。

多品类零售渠道的推出奠定了盈利基础。截至2021年底，公司拥有厨柜门店1689家、衣柜门店919家、木业门店388家、云饰门店35家。经销商方面，2017-2021年厨柜经销商数量为1130/1413/1510/1554/1689家，保持稳定扩张。 2017-2021年衣柜经销商数量为120/337/520/722/919家，渠道的快速拓展支撑了衣柜业务的收入增长。 2021年木门经销商数量从9家增加到388家。

改革分销管理，建立平台分支机构，加快终端布局。为适应多品类、全渠道业务发展需要，2021年，公司推动渠道从单一产品线线性管理升级为“产品线-区域”矩阵管理组织，重点打造区域市场以平台分公司、办事处为核心的平台。销售管理组织。平台分公司和办事处将在区域内采取商圈网格化管理，一方面增加终端密度，促进渠道进一步下沉。另一方面，统筹各产品线，强化品类协同，加快零售、家装、普装各品类全渠道拓展。平台分公司、办事处整合设计、安装等资源，为加盟商提供集约化服务赋能，实现加盟商降本增效。同时，加强各品类大规模招商统筹，持续强化门店标准化建设，做到时效保障与效果提升并举，实现“千城万千”的战略布局。商店”。

3.2 大宗业务顺势扩张，收入增长

审时度势，抓住大宗业务增长点。面对房地产行业集中度和精装修房比例日益提高的趋势，公司于2017年成立工程战略发展中心，扩大和建立与房地产龙头的战略合作关系。同时，积极培育核心代理商，提升代理商区域市场竞争力和服务能力，促进大宗业务增长。

金牌精装修中心主要承接金牌厨柜国内精装修工程业务。依托金牌厨柜强大的柔性制造体系，为住宅精装修、酒店、科教文卫等客户提供全屋厨柜、储物、室内门及智能配件。定制需求，提供研发、设计、销售、安装、售后等整体服务。目前已与全国百强企业中的70多家达成战略合作，为200万高端客户提供优质的产品和服务。

抓住大宗业务快速增长期，带动整体收入增长。 2014年至2021年，公司大宗渠道营业收入分别为0.5/0.4/0.7/1.2/2.0/5.0/8.9/11.4亿元。 16年至2020年，散货渠道发力，收入增速分别为64.0%/70.5%。 /63.7%/149.3%/76.8%。 2018年至2021年，与公司签订战略集中采购协议的房地产企业数量分别为31家/38家/65家/45家。截至2021年，公司已连续十年被评为“中国房地产企业500强首选厨柜品牌”。

强化风险管理，顺利度过行业变革期。 2021年，受国家政策影响，房地产行业整体放缓。部分房企遭遇雷雨，公司大宗渠道增速放缓。面对房地产行业变化，公司在加强风险管理的基础上，加大优质房地产客户资源的获取力度，推动客户结构优化，加强与房地产企业等的战略合作。央企、地方国企和优质民营企业，加强战略签约和代理，提高客商数量和质量，增加客户总量。 22Q1，散货渠道实现收入1.8亿元，同比增长27.9%；毛利率为12.1%，同比增长0.27pct，呈现稳定走势。

3.3 直营店持续优化，海外渠道销量有望提升

直营店持续优化，保持较高的单店收入。根据公司招股书，直营店直接向终端客户销售，销售价格为零售价，而经销商单店销量为公司销售给经销商的出厂价。一般来说，终端零售价比出厂价高出80%-120%。此外，公司直营店主要分布在上海、杭州、厦门等经济发展水平较高、居民消费能力较高的地区。与经销商店相比，公司自营店连续经营时间较长，市场投入较大，品牌形象较好，营销人员充足。因此，与经销店相比，直营店的单店收入明显更高。

14年来，公司直营店持续优化，营收规模略有萎缩。 2018年至21年直销收入分别为2.7/2.4/1.9/1.9亿元，但仍保证了较高的单店收入。据我们测算，2015/16/20/21年直营单店收入分别为445/621/477/620万元。

海外渠道布局合理，未来有望继续放量。 2015年之前，公司海外销售主要通过委托国内代理商出口。 2015年逐步转向直接出口。 2017年，在美国东部新泽西州和美国西部加利福尼亚州设立中央仓库，点对点辐射北美市场，并投资69万元设立全资子公司。 2018年成立澳大利亚子公司，2019年在新加坡成立全资子公司，随后通过该子公司投资泰国和马来西亚。同年，泰国公司LAVAREDO HOME CO. LTD.成立。与泰国自然人JAMESCHEN投资设立泰国聚才有限公司，Gold Medal持股45%。 2021年，公司拟收购其他股东持有的泰国聚才公司股份。 20年认购马来西亚家具公司SIGN（维多集团）9.09%的股权。 SIGN业务范围涉及厨柜、衣柜、电器、五金等零售配件及工程领域。业务区域覆盖东南亚、南亚、中东等国家和地区。公司依托“SIGN”的优势资源，深入推进东南亚新兴市场的本地化经营，加快公司全球供应链布局，为公司带来新的利润增长点。

目前，公司已初步形成以美国为中心的北美市场、以澳大利亚为中心的大洋洲市场、以迪拜、新加坡/马来西亚为中心的东南亚市场。公司针对不同市场采取差异化策略。其中，北美市场重点推动RTA经销商拓展，加快工程项目签约；澳大利亚市场通过工程分包模式实现市场突破；亚洲市场加强零售店渠道布局。同时，公司在东南亚建立制造基地，加速供应链本地化，构建海外市场供应、生产、销售一体化循环，为海外市场可持续发展提供保障。 2016年至2021年，公司海外业务收入从2000万元增至1.6亿元，占2021年收入的4.7%。与其他定制家居龙头相比，金牌海外业务收入增长明显。

3.4 整体布局逐步显现，完善一站式服务

2018年，公司投资成立厦门金牌聚家云装饰科技有限公司。聚家云装饰专注于厨柜、衣柜、木门等全屋定制产品，全面融合国内外顶尖设计师和一线建材家居品牌产品。为业主提供测房、设计、选材、定制、施工、交付、售后等一站式整体家装服务。 2019年至2021年，金牌聚家云成套设备公司营业收入分别为135.5/524.9/1088.9万元，21年翻了一番。

看线下渠道，2019年聚家云装饰首家旗舰店在厦门开业，开户即有230户报名。 2021年，品牌更名为金牌厨柜装饰馆，截至22Q1，门店数量为42家。从线上渠道来看，聚家云官网推出了精品套餐和优质套餐，售价分别为299/499元/平方米。空间配置为客厅、卧室、阳台、厨房、卫生间，包括标准的基本设备，主要材料为标准，软装可选，我们承诺根据实用面积和ERP报价来定价，做到清晰透明每间房的价格。整个装修过程中，公司提供主要材料及输出工艺标准，装修公司实施硬装修服务，公司负责第三方监理，为业主保证装修质量。

公司装饰业务逐步拓展，目前品类包括主材、辅材、厨柜、定制橱柜、软装、电器、五金、厨卫用品等。细分产品种类齐全，体现了公司强大的集成能力。合作品牌有恒洁洁具、淘德、吉住、中科、顺辉、奥普、梅尔卡特、潜艇、巴迪斯等。

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